新车降价二手车洗牌，销量承压汽车街压力大。上市一个月内突破近40%，销售表现强劲。
本文来源:时代财经作者:陆海
来源、时间、投资和研究
作者陆海
编辑陈佳欣
赴港IPO仅一个多月就被超额认购400倍，汽车街(02443.HK)股价破40%。
公告显示，5月31日，汽车街正式登陆港股主板，发行价为每股10.2港元。全球发售集资约9088万港元，其中香港公开发售获433.34倍认购。
汽车街上市首日涨幅一度超过60%。但是，上市是巅峰。Wind数据显示，截至7月23日，汽车街股价收于每股6.2港元，较发行价下跌39.2%。上半年，这个破发率在香港上市公司中“名列前茅”。
2023年，汽车街利润由正转负。这是它断裂的原因吗？事实上，剔除优先股估值上升等因素的影响，2023年汽车一条街利润有所好转。其快速破发的背后是否隐藏着什么？
近日，时代投研向汽车街发函询问盈利能力、市场竞争力、新车价格冲击等问题，但截至记者发稿前，对方仍未回应。
主要性能其实有所提升。
据汽车街招股书和官网显示，汽车街作为连接二手车买卖双方的交易媒介，主要通过拍卖模式为买卖双方提供二手车交易平台。其中，卖家以4S店铺为主，买家以专业买家(指多次购买二手车的客户)为主。
招股书显示，2021 — 2023 年（下称 " 报告期 "），汽车街的收入分别为 6.78 亿元、4.68 亿元、4.92 亿元，归母净利润分别为 4796.8 万元、4523.7 万元、-1550.9 万元。其中，2023 年收入和归母净利润同比分别增长 5.13%、-134.28%。汽车街2023年净利润变动较大，但招股书显示，这主要是由于其估值上升导致金融负债(包括优先股和权证)的公允价值变动。
换句话说，其净利润的“变脸”只是会计政策带来的账面亏损。一旦成功上市，这部分不利影响就消除了。
事实上，报告期内各期汽车街调整后净利润(剔除上市费用和金融负债公允价值变动影响)分别为1.92亿元、7，040.70万元和1.07亿元，2023年同比增长51.79%。
实际上 2023 年汽车街的营收和经调整净利润均出现好转。那么，股价破发背后，投资者在担忧什么？二手车行业面临压力
与账面扭亏为盈相比，汽车街未来业绩预期不佳可能才是其股价破发的真正原因。
中国汽车流通协会官网显示，今年7月初，在2024年中国二手车大会上，协会会长助理雷洛表示，从经营者感受来看，十年前15.9%的车商毛利率超过10%，2022年只有1%的车商毛利率超过10%。恐怕今年的情况会更糟；10年前，二手车商的亏损只有1%，2022年将达到82%。今年，汽车经销商的经营状况可能更加不乐观。
对于行业压力的原因，雷洛在分析中提到，新车降价挤压了二手车价格。车联副总裁李佳甚至在大会上直言:“如果把整个汽车流通行业比作一栋两层楼，二手车在一楼，新车在二楼，新车在砸价，砸二楼，把二手车砸到地下室。”
新车降价显然对汽车一条街的业绩也有影响。
招股书显示，2021年，汽车街二手车收卖收入为1.54亿元，占汽车街收入的22.7%，是仅次于二手车拍卖佣金和服务费的第二大收入来源。但2023年，该业务收入下滑至6356.7万元，期间累计下滑58.75%。对此，汽车一条街表示，这主要是因为新车降价下，二手车业务盈利的不确定性增加，导致经销商集团对二手车收单和销售安排服务的需求下降。
此外，车企的跨界进入也在推动二手车交易行业的洗牌。
目前，除了瓜子、心有、人人车等老牌二手车平台，包括车企在内的新玩家不断涌入市场。2023年12月，比亚迪正式推出官方二手车商城，为消费者提供经过官方筛选认证的比亚迪二手车。除了比亚迪，蔚来和小鹏也有类似的服务。
如果越来越多的车企加入二手车交易行业，借助官方品牌信任优势，汽车街等二手车交易平台的生存空将受到挤压。
破30%还是刚刚开始。
汽车行业面临全面洗牌。作为二手车平台的上游，经销商和4S店铺已经占据了先机。
继年初汽车经销商广东永奥投资集团有限公司发生爆炸事件后，近日，江苏省内知名汽车经销商森风集团有限公司也传出出现资金困难的消息，与此同时，4S门店也面临倒闭和置换潮。
中国汽车流通协会今年4月发布的报告显示，2023年，4S网点新增和退出基本持平，新增网点3458个，主要是自主品牌的贡献；退网的网点有3273家，自主品牌占比很大。与此同时，合资品牌市场份额全线萎缩，一汽大众、北京现代、上汽通用等主流合资品牌纷纷调整策略。
今天，经销商和4S商店可能是二手车平台的明天。
面对越来越大的竞争压力，很多二手车平台都在积极行动自救。其中，包括瓜子在内的二手车商早已放弃单纯追求数量，开始注重消费者的“口碑效应”。
相比之下，汽车街选择逆势提高佣金率。招股书显示，自2023年2月起，汽车街佣金由二手车拍卖价格的2.5%至3.5%上调至3.5%左右，每笔交易总佣金下限由100元上调至500元。这是2023年公司业绩好转的原因。
但根据时间投资的研发，佣金率上调后，汽车街的市场份额明显下降。报告期各期，汽车街二手车交易量分别为26.1万辆、16万辆、17.6万辆，而全国二手车交易量分别为1360万辆、1250万辆、1440万辆。以此计算，报告期各期市场份额分别为1.92%、1.28%、1.22%，呈持续下降趋势。
短期来看，汽车街佣金率的提高确实有助于业绩的提升。但从长远来看，如何在行业大洗牌的情况下立于不败之地，也是对汽车街的一大考验。
(全文2006字)
声明:本报告仅供时代商学院的客户使用。公司不会因为收件人收到此报告而将其视为客户。本报告基于我们认为可靠的已发布信息，但我们不保证这些信息的准确性和完整性。本报告中包含的观点、评估和预测仅反映报告发布之日的观点和判断。我们不保证本报告中包含的信息是最新的。本报告包含的信息可在不通知的情况下进行修改，投资者应关注相应的更新或修改。本公司力求使报告的内容客观、公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成上述证券的出价或价格集合。这些意见和建议没有考虑到个人投资者的具体投资目的、财务状况和具体需求，任何时候都不构成对客户的私人投资建议。投资者应充分考虑自身的具体情况，充分理解和使用本报告的内容，不应将本报告作为做出投资决策的唯一因素。本公司和作者均不对使用本报告所造成的一切后果承担任何法律责任。本公司及作者就其所知，与本报告中提及的证券或投资标的不存在法律禁止的利益关系。在法律允许的情况下，公司及其附属机构可以持有和交易报告中提及的公司发行的证券头寸，也可以提供或努力提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告的版权仅归我公司所有。未经本公司书面许可，任何组织或个人不得以任何形式侵犯本公司的版权，如复制、翻印、出版、引用或再分发他人。如经本公司同意引用发表，应在许可范围内使用，注明出处为“时代商学院”，不得违背其初衷引用、删节或修改本报告。公司保留追究相关责任的权利。本报告中使用的所有商标、服务标记和标志均为我公司的商标、服务标记和标志。
